La révélation, en septembre 2024, d’une dette cachée du Sénégal, largement sous-évaluée dans les comptes publics, suivie de dégradations successives de la note souveraine, a fragilisé la trajectoire économique du pays. Le nouveau pouvoir doit désormais composer avec la défiance des marchés tout en cherchant à préserver ses marges de souveraineté économique.

Les chiffres donnent le vertige. Selon l'économiste Meïssa Babou, concernant la dette dite cachée, « son niveau se situerait entre 2020 et 2024 autour de 119 % du PIB à la fin de l'année 2024 pour ce que l'on peut qualifier de dette souveraine, c'est-à-dire la dette de l'État central. Toutefois, ce taux atteindrait 132 % selon les estimations du FMI, et le dernier chiffre révélé fait état de 151 % si l'on intègre les garanties accordées par l'État à certaines entreprises parapubliques, voire à des entreprises privées. »

Dr. Ndongo Mané Kébé, enseignant-chercheur en sciences économiques à l'Université Cheikh Anta Diop, précise que le montant de cette dette non déclarée est estimé à environ 7 milliards de dollars, soit près de 4 245 milliards de francs CFA, sur la période 2019-2023. Cette réévaluation a fait passer le ratio de la dette publique de 74,4 % à 99,7 % du PIB à la fin de l'année 2023, bien au-delà du seuil critique de 70 % recommandé par l'Union économique et monétaire ouest-africaine (Uemoa) dans le cadre des critères de convergence.

Comment une telle situation a-t-elle pu se développer sans alerter les mécanismes de contrôle ? Meïssa Babou est catégorique. « Afin de préserver la confiance des marchés financiers et des institutions financières internationales, le gouvernement aurait volontairement omis de déclarer certaines dettes qui ne transitaient pas par les comptes du Trésor public, mais plutôt par des comptes privés d'entreprises ou de banques. Il s'agit donc d'un problème de non-déclaration », affirme-t-il.

De son côté, Dr. Kébé identifie quatre mécanismes principaux selon le rapport d'audit de la Cour des comptes : des emprunts contractés ou garantis par l'État qui n'ont pas été intégralement comptabilisés dans les chiffres officiels ; l'absence de consolidation, dans la dette globale, des engagements financiers des entreprises publiques et parapubliques ; une sous-estimation volontaire des déficits budgétaires et du stock de la dette publique ; et l'absence d'une base de données centralisée et de mécanismes clairs et exhaustifs de déclaration des dettes.

« Dans ces conditions, le Trésor public ne pouvait pas disposer de l'ensemble des informations nécessaires », explique Meïssa Babou. Il rappelle qu'on « se souvient, par exemple, que par le passé, certains accords de pêche n'étaient pas versés au Trésor public, mais directement sur des comptes relevant de la présidence de la République. Ce phénomène, évoqué sous le régime du président Abdou Diouf (...), illustre la possibilité de ne pas déclarer certaines ressources ou engagements, parfois même à l'insu du FMI. »

La sanction immédiate des marchés après la révélation de la dette cachée du sénégal

La réaction des agences de notation n'a pas tardé. « Compte tenu de ce niveau d'endettement jugé excessif et du poids du service de la dette, il est logique que les marchés financiers réagissent négativement », souligne Meïssa Babou. « C'est précisément ce qu'ont fait les agences de notation en dégradant la note souveraine du Sénégal, qui a perdu plus de 30 points. Cette dégradation affecte directement les détenteurs de titres, notamment ceux arrivant à échéance à l'horizon 2031, lesquels subissent des pertes significatives », poursuit-il.

Les dégradations se sont succédé avec une régularité inquiétante. En février puis en octobre 2025, Moody's a successivement abaissé la note de B1 à B3, puis de B3 à Caa1, chaque fois assortie d'une perspective négative. De son côté, Standard & Poor's (S&P) a procédé à plusieurs ajustements à la baisse : en octobre 2024, la note a été placée sous surveillance ; en février 2025, elle est passée de B+ à B avec perspective négative, à la suite de nouvelles données faisant état d'une dette équivalente à 106 % du PIB ; en juillet 2025, elle a été abaissée à B−, avec une dette estimée à 118 % du PIB ; enfin, en novembre 2025, la note est passée de B− à CCC+, détaille Dr. Kébé.

Plus préoccupant encore, cette dégradation a touché le système bancaire national. Le 8 décembre dernier, l'agence Fitch a révisé à la baisse l'environnement opérationnel des banques locales, le faisant passer de B− à CCC+.

Les conséquences sur la capacité d'emprunt du pays sont immédiates et douloureuses. « Lorsque les créanciers perdent de l'argent, la confiance envers le pays débiteur s'érode. Le Sénégal n'est peut-être pas totalement exclu des marchés financiers internationaux, mais l'accès à ces marchés se fait désormais à un coût prohibitif. C'est pourquoi le pays se limite actuellement aux adjudications de titres publics sur le marché domestique. En revanche, pour les eurobonds, les taux exigés pourraient atteindre 15 %, ce qui serait extrêmement préjudiciable pour l'économie nationale », relève Meïssa Babou.

Dr. Kébé confirme que le Sénégal rencontre désormais de grandes difficultés à mobiliser des ressources sur les marchés financiers internationaux, ce qui accroît sa dépendance vis-à-vis des marchés régionaux.

Le plan de redressement adopté en août dernier repose essentiellement sur la mobilisation de ressources internes et domestiques. Mais ces appels répétés à l'épargne publique nationale ont pour effet d'évincer le secteur privé, en réduisant son accès au crédit.

La suspension du programme avec le FMI, d'un montant d'environ 1,8 milliard de dollars, aggrave la situation. « La crédibilité financière du pays est également mise à mal. Dans l'attente d'un accord entre les autorités sénégalaises et l'institution de Bretton Woods, certains investisseurs internationaux préfèrent éviter les titres et obligations de l'État du Sénégal », note Dr. Kébé.

Paradoxalement, l'économie sénégalaise a fait preuve d'une certaine résilience. Dr. Kébé souligne que le taux de croissance est passé de 4,3 % en 2023 à 6,9 % en 2024, pour atteindre 12,1 % au premier trimestre 2025 en glissement annuel. Cette performance s'explique principalement par le démarrage de l'exploitation des ressources pétrolières et gazières, notamment les projets de Sangomar et de Grand Tortue Ahmeyim (GTA).

L'inflation est également restée globalement maîtrisée, retombant sous le seuil communautaire : 0,8% en 2024 et environ 0,7% en juillet 2025, contre 5,9 % en 2023.

Toutefois, les investissements directs étrangers ont connu une forte baisse. En 2024, ils représentaient 6,2 % du PIB, contre 15,6 % en 2023, soit une diminution de 9,4 points de PIB. En 2024, cette dynamique s'est nettement essoufflée, en raison de la crise de confiance provoquée par la révélation de la dette cachée, précise Dr. Kébé.

L'équation budgétaire sous haute tension

Face à cette situation, le gouvernement a dû adopter des mesures d'ajustement budgétaire en s’appuyant notamment sur deux leviers principaux.

D'une part, l'augmentation des recettes fiscales, comme prévu dans le Programme de développement économique et social présenté par le Premier ministre, qui prévoit 5 617 milliards de francs CFA sur trois ans, grâce à un accroissement significatif des recettes fiscales hors produits alimentaires.

D'autre part, la rationalisation et la réduction des dépenses publiques, annoncées à hauteur d'environ dix points.

Dr. Kébé va plus loin et propose plusieurs mesures pour préserver les secteurs sociaux prioritaires. Pour lui, il s’agira d’abord de réduire le train de vie de l'État en ciblant prioritairement les dépenses peu productives ou non essentielles, plutôt que les investissements publics stratégiques ; ensuite améliorer l'efficacité de la dépense publique dans un contexte de rareté des ressources et renforcer les programmes de protection sociale, de lutte contre les inégalités et de promotion de l'équité.

Enfin, accroître la mobilisation des ressources internes, notamment par la résorption des niches fiscales encore inexploitées et renforcer la transparence et la gouvernance dans la gestion des ressources publiques.

Le FMI, passage obligé controversé face à cette dette cachée du sénégal

La question du recours au FMI divise. L’institution de Breton Woods pousse en faveur d'une restructuration de la dette, option que le gouvernement rejette en raison de ses conséquences sociales et économiques.

« Une restructuration impliquerait notamment la suppression des subventions, ce qui entraînerait mécaniquement une inflation généralisée touchant le pain, le riz et les produits énergétiques jusque-là subventionnés », explique Meïssa Babou.

Ce dernier reconnaît toutefois que le gouvernement a néanmoins besoin de ce sceau d'approbation. « Un forum d'investisseurs organisé à Dakar a permis d'annoncer plus de 10 000 milliards d'engagements portant sur 51 projets. Toutefois, la mise en œuvre de ces projets reste conditionnée à la signature d'un accord avec le FMI, indispensable pour rassurer les investisseurs », souligne-t-il.

Dr. Kébé note que malgré la suspension du programme du FMI à la suite des révélations sur la dette cachée, le dialogue entre l'institution et les autorités sénégalaises s'est poursuivi. La dernière mission, menée du 22 octobre au 6 novembre 2025, a notamment porté sur l'évaluation des mesures correctrices mises en œuvre depuis août et la préparation d'un nouveau programme articulé autour de la soutenabilité budgétaire, l'amélioration de la gouvernance des finances publiques et la restauration de la confiance des investisseurs.

Sur la question délicate de la restructuration de la dette, Dr. Kébé reste pragmatique. « Le Premier ministre a déclaré, en novembre dernier, que le Sénégal n'était pas disposé à restructurer sa dette, une position suivie peu après d'une nouvelle dégradation de la note souveraine par S&P. Toutefois, il estime qu'à défaut de marges budgétaires suffisantes pour faire face simultanément aux échéances de remboursement et aux urgences sociales, la restructuration de la dette semble inévitable pour sortir le pays de l'impasse actuelle », croit-il.

Un long chemin vers la réhabilitation

Combien de temps faudra-t-il pour restaurer la crédibilité du Sénégal ? Au regard de l'ampleur de la crise de confiance provoquée par la révélation de la dette cachée, la restauration de la crédibilité financière du Sénégal s'inscrira nécessairement dans un processus long et graduel, fait savoir Dr Kébé. Il estime qu'une restauration complète de la crédibilité financière pourrait s'étaler sur une période de trois à cinq ans.

Poursuivant, il indique que ce processus passerait par la signature d'un accord programmatique avec le FMI, la mise en œuvre de réformes structurelles visant à réduire le déficit, à renforcer la gestion de la dette et à améliorer la gouvernance des finances publiques. Ces réformes, combinées à des efforts soutenus de transparence et de redevabilité, devraient, d’après lui, permettre au Sénégal de retrouver progressivement une crédibilité financière pleinement restaurée.

Meïssa Babou reste quant à lui optimiste sur la capacité du nouveau régime à redresser la situation. « Si le gouvernement poursuit ses efforts en matière de réduction du déficit budgétaire, d'augmentation des recettes fiscales et de maîtrise des dépenses publiques, le FMI ne devrait plus avoir de raisons objectives de retarder la signature », soutient-il.

Il souligne que cette signature, bien que n'apportant qu'un appui budgétaire limité – rarement au-delà de 1 500 milliards de francs CFA – est essentielle pour restaurer la confiance internationale et débloquer les grands projets structurants attendus par le pays.

Entre souveraineté et pragmatisme

Au-delà des aspects purement techniques, cette crise révèle une tension plus profonde. Meïssa Babou fait remarquer que cette situation s'inscrit dans un cadre plus large de gouvernance mondiale, souvent perçue comme contraignante pour les pays en développement, en particulier africains.

Dans un contexte de revendication accrue de souveraineté, signale-t-il, le Sénégal pourrait refuser de se soumettre à certaines prescriptions classiques du FMI, notamment la suppression des subventions et l'application stricte de la « vérité des prix », qui pénaliseraient lourdement les populations.

Cette posture souverainiste assumée par le nouveau régime, face aux exigences du FMI jugées trop contraignantes, illustre le dilemme auquel font face de nombreux pays africains : comment concilier indépendance économique et nécessité de retrouver la confiance des bailleurs de fonds ? « Les expériences du Ghana et du Zimbabwe, jugées catastrophiques, illustrent les risques d'un tel choix, dont les effets peuvent s'étendre sur une décennie », rappelle M. Babou.

Coincé entre cette nécessité de retrouver la confiance des marchés et la volonté de préserver sa souveraineté, le régime du président Bassirou Diomaye Faye devra naviguer avec prudence pour sortir indemne de ce bourbier.

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